艾利克斯:這確實是大事，1990年的台灣就是出現了這樣的跡象。簡單來說就是堆了一堆錢，然後現在沒有錢可以堆，甚至被抽走了。中國的經常帳順差也不像過去那麼大了，所以要放錢也不是那麼的容易，而金融帳匯入也減緩，自然就會出現這樣的結果。這都是必然的循環，這幾年的快速發展，其實就是壓抑匯率下打了生長激素的結果。
2012年 01月 17日 07:04
http://cn.wsj.com/big5/20120117/bch071009.asp?source=whatnews2
中國外匯儲備14年來的首次下降開始讓外界擔心中國的資本外流現象。為此﹐本週投資者將關注北京方面的應對政策。
中國央行上週五（1月13日）說﹐中國外匯儲備去年第四季度降至3.18萬億美元﹐從去年10月3.274萬億美元的高位回落。
那些擔心中國內地經濟“硬著陸”的人可能會把外儲下降看作經濟不景氣顯露的最新跡象。
多年來﹐有著龐大出口能力的中國一直是吸引外資的磁石﹐這些外資一直尋求對長期保持兩位數增幅的中國經濟的風險敞口。
如今﹐隨著中國經濟硬著陸的擔憂日益加劇﹐外資似乎正喪失對中國增長神話的信心﹐而開始撤離中國市場。
中國外儲雖然出現了減少﹐但外商直接投資與貿易順差仍為正﹐這表明外儲的減少是由於“熱錢”(即投機性資本)流向的逆轉。
中國目前仍擁有龐大的貿易順差。雖然較2010年下降了14.5%﹐但2011年中國貿易順差仍達到1,551.4億美元。最新發佈的數據也顯示﹐外商直接投資為正。
中國外儲出現1998年來的首次下降可能引發決策者和分析人士的關注。野村證券(Nomura)經濟學家張志偉對道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)說﹐這的確是件大事。
當年亞洲金融危機期間﹐亞洲國家的貨幣紛紛貶值﹐資本也相繼撤離亞洲市場﹐很多人認為中國也會讓其貨幣貶值。但是﹐北京讓人民幣匯率保持不變﹐沒有使亞洲的不穩局勢加劇﹐其表現在當時受到好評。
這次的外儲下降提醒我們﹐人民幣持續升值不應被視作理所當然之事。
有關“熱錢”流向逆轉存在各種可能的解釋。但這些資金應該不會流向自2008年以來就基本處於熊市的中國股市。去年﹐中國股市再次下跌了22%。中國房地產市場也於2011年最後一個季度終結了多年的繁榮勢頭﹐資金開始撤離房地產市場。另外﹐由於人民幣升值預期回落﹐投資人民幣在很大程度上也失去了吸引力。
中國內地外匯儲備減少之際恰逢投資者對歐元擔憂加劇、推動美元走強。此外﹐據報道﹐隨著歐洲金融機構尋求去槓桿化﹐這些機構也紛紛採取行動將資金轉移至國內。
不過﹐還有其他一些與市場波動關係較小的解釋﹐一些人認為這些因素表明資金流出中國是一種更具戰略性的流動。其中一種解釋是﹐由於商業環境不斷惡化﹐再加上隱隱出現的政治不確定性﹐私營業主開始將財富轉移至海外。
有報道說﹐過去10年中積聚了大量財富的出口企業主眼下希望將部分賺來的錢放到個人財富更有保障的國家和地區。中國或許是一個賺錢的好地方﹐但要在中國花錢則另當別論。
這在去年11月胡潤推出的一份報告中得到了印證。報告說﹐中國有一半以上的超級富豪正在考慮移民海外或已經採取了相應行動。報告中所說的超級富豪
是資產在人民幣1,000萬元（合159萬美元）以上的人。
另外一個令有錢人感到不安的原因是﹐隨著今年下半年中國領導人換屆﹐政治形勢的不確定會加劇。領導人換屆使預測政府政策更加困難。
此外﹐內地是否會對外匯儲備減少做出政策響應﹐這一點也有待觀察。儘管中國確實存在資金管制﹐但有一種可能是﹐中國當局將把注意力放到最可能的資本外逃源頭。
澳門的賭場或香港的樓市是人們較熟悉的內地資本外逃目的地。實際上﹐內地有錢人在海外消費並不是新鮮事。《華爾街日報》最近的一篇專欄文章顯示了這一點。文章說﹐內地有錢人海外消費是2011年的一個主要投資主題。
不過﹐如果內地人在海外消費現在成為外匯儲備減少、有損穩定的原因﹐則可能引發政府做出政策響應。
對資本外逃的擔憂是否會令當局放寬貨幣政策以刺激經濟的努力難度加大﹐這也有待觀察。儘管外界普遍預計銀行存款準備金率可能下調﹐降息卻可能對資本外逃起到推波助瀾的作用。
此外﹐在銀行準備金率僅有3.5%、通貨膨脹率卻達4.1%的情況下﹐實際利率依然為負。
一個將受到密切關注的問題是﹐如果內地人將資金轉移至海外﹐這些資金可能轉移到哪些地方去了。新加坡及其貨幣越來越多地被認為是受益者﹐新加坡素有提供謹慎財務管理服務的美名。
Craig Stephen
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