台灣證交所近幾年來積極的推動台商回台上市，在今年有了不錯的成績表現，包括(TW.9151)旺旺與(TW.9136)巨騰先後以台灣存託憑證(TDR)的形式在交易所掛牌。TDR是一種表彰原股權利的憑證，其持有人的權利義務與持有該普通股股票幾乎完全相同，因此，台灣的投資人也可以透過這樣的方式輕鬆的投資在海外掛牌的公司。

這兩檔TDR掛牌後的表現相當驚人，旺旺連續拉了九根漲停，而巨騰則是出現連十支漲停。這樣的表現也讓其他的台商興起了想要在台灣掛牌的想法，例如頂新集團與天仁集團即是如此。若不是近期台股出現大幅度回檔，這樣持續的漲勢可能會演變成「山也要TDR、海也要TDR、啥米攏乎恁TDR!」(註1)的狀況。

這樣熱門的個股當然很容易吸引市場的注意，有道是: 「連漲三日，散戶不請自來!」，更何況是這種連續漲停的股票。也因此，周遭也有許多朋友紛紛問我這兩檔個股可不可以買?

「如果美國iPhone一台賣1萬，台灣賣2萬，妳會飛去美國買iPhone嗎?」我問。「當然不會啊，我又不是傻瓜，光機票就不只這個錢了!」友人A答道。

「那如果是香港賣一台1萬呢? 」我繼續問。友人A回答: 「那當然去香港買啊!順便批一堆貨回來賣朋友!」。

「那就對啦! 那你沒事現在去搶比香港原股貴幾十趴的TDR幹嘛?」我回答。

前面講過，TDR持有人的權利義務與持有該普通股股票幾乎完全相同，但很有趣的事情發生了。下圖是這兩檔TDR掛牌之後溢價率(註2)的表現，我們可以看到旺旺TDR的溢價率平均是在40%~60%左右，而巨騰的溢價率更是一度來到接近100%。明明是一模一樣的東西，但TDR就硬是比港股貴了50%~100%，難道台灣的月亮真的比較圓?

其實這個現象並不難解釋，我們只要記住一件事，所有股票的漲跌始終來自於人性，也就是供給與需求的問題。我們以巨騰為例，這家公司的股本為港幣11億股(約台幣46億)，但他在台灣僅僅發行了相當於1億股的TDR，就籌碼的觀點來看，TDR的股票供給量只有港股的1/10。假設一開始的籌碼是集中在少數人的手裡，當市場資金短時間大量湧入的時候，自然而然就會出現這樣的結果。

那投資人該不該買這樣的股票呢? 這就要看你是屬於哪一種類型了。如果你是以賺價差為主的投資人，自然可以進場試試身手，但別忘了，大部分的股票都掌握在少數人手上，所以淺嚐即可，因為漲的時候買不到的股票，通常跌的時候也賣不掉。

如果你是想要長期持有的投資人，那毫無疑問的當然是選擇原股。因為存在著價差的市場，早晚都會被各種套利的方式消弭彼此之間的價差。而同樣一股配1塊錢的股票，實在是找不到任何的理由多花50%~100%的成本去買，唯一的理由可能是「這樣才算是愛台灣」吧?

科斯托蘭尼（André Kostolany）曾說:「在交易所裡，一切只取決於一件事，就是看傻瓜比股票多，還是股票比傻瓜多。」。而TDR能擁有這麼高的溢價，說穿了，其實也只是因為港交所的股票發行量比台灣交易所的TDR更多罷了! 注意囉! 我可沒有說這是因為台灣的傻瓜比較多喔!

註1:電影「海角七號」的台詞

註2:溢價率:TDR換算成每股價格後，高於該公司原掛牌地股價價格的幅度