股東會後，就是除權息的旺季了，每到這個時候各大媒體就會排出現金殖利率或可扣抵稅額排名之類的名單，特別是當股市表現不好時，這樣的新聞特別容易吸引投資人的目光。新聞的標題無非是這些個股具有防禦型概念，可望成為資金避風港之類的。只不過這樣的論述是否正確呢? 投資人參與除權息時是否只要考量現金殖利率排名就可以了呢?

除權息前後總資產不變

在說明現金殖利率之前，我們先來看看一般的除權息對於投資人的財富到底有什麼樣的影響吧!下面是除權息前後價格調整的公式，我們先假設一個狀況，用每股市價100元買進1,000股A公司股票，總金額為100,000元，該公司配發現金股利每股2元，股票股利每股1元，根據公式計算，得到的除權息後價格就是每股89.09元，這時我們手中有現金股利2,000元，且持股增加為1,100股。各位讀者發現了嗎? 除權息前後，我們的總資產其實沒有任何改變 (1,100股*89.09元+2,000現金股利=100,000元)!

除權息後價格=(除權息價格-息值)/1+無償配股率

而根據上述的計算，如果除完權息後股價沒有變化，不但資產總值沒有任何改變，我們還有可能因為要負擔額外的稅負(需視個人所得稅級距而定，也可能獲得退稅，但電子公司可扣抵稅率都很低)而使得總資產減少。因此我們在思考是否要參與除權息時，其實最不用去考慮的就是ㄧ般媒體常提到的現金殖利率跟權息值的大小，因為不管再怎麼配，其實都還是我們自己的錢，而我們的總資產也不會因除權息而增加。

高殖利率股反而要特別當心

因此我個人一直都告誡投資人參與除權息時一定要慎選個股，尤其是權息值很大或是殖利率很高的個股更是要特別小心。因為有能力配高權息值的公司一定在上個年度賺了大錢，但股價的成長看的是未來，如果這家公司的獲利能力無法持續成長，很可能除完權息之後就再也看不到除權息前的價格，而這就是所謂的「配股息賠價差」。

此外，高殖利率的個股更是要特別的當心，因為根據定義來看，高殖利率個股通常都是發放的股利金額還不錯，也就是說前一年的獲利狀況應該還可以，但目前市價偏低，所以殖利率才會相對較高。那麼，大家可以思考一下，為什麼上一年度獲利不錯的公司反而現在市價會相對偏低呢? 多半也都是因為市場對於公司未來的前景有所疑慮吧?

慎選個股才是王道

那麼我們參與除權息時應該要考量什麼，我認為除了可扣抵稅率之外，最重要的就是這家公司除完權息後會不會填權息? 其實實務上對於填權息行情這現象還是存在著很大的疑問，因為公司除權息時並沒有改變它的價值(反而分配現金股利時市值與股東權益還減少)，那市場為什麼會讓這家公司在短時間就填權息增加公司市值呢?

關於這問題有三種理論，ㄧ種理論是「貪小便宜理論」，因為除完權息之後股價會變低，讓許多原本無法參與或對低價股有偏好的投資人可以參與，參與的人數與資金一增加，股價自然會上漲。另一種是「本益比理論」，假設配的是現金股利，股權並沒有遭到稀釋，在相同獲利與本益比之下，配完現金股利的本益比就會比原來低，因此有上漲空間。最後一種是「不想繳稅理論」，投資人覺得稅負負擔太高，所以寧願在除權息前棄權賣出，等到除完權息再追回來。

但不論是哪一種理論，參與除權息時選擇長期基本面營運看好的公司絕對是第一要件，因為就算短期沒有馬上填權息賺到價差，但長期來說公司的市值還是會往上走的，這等於是用長線保護短線來拼拼看填權息的機會。至於哪些是長期看好的公司呢? 大家回去翻翻上一期的雜誌吧!