「半導體將會旺五年!」、「面板業的黃金三年將到來!」、「NB還有三到五年榮景」。如果各位有注意到最近一些重量級企業的法說會，應該可以感覺到企業大老們對於明年的業績與資本支出都是「喊很大!喊不用錢!」。

根據目前各家法說會的統計，光是晶圓雙雄台積電(2330.TW)與聯電(2303.TW)，封測雙雄日月光(2331.TW)與矽品(2325.TW)等四家公司在2010年的資本支出就高達新台幣2,000億元，這將創下2004年以來的新高水準。若再加計大病初癒的DRAM廠們的資本支出，明年半導體設備擴充金額將突破3,000億元大關。

半導體業者對於2010年景氣的樂觀預期完全反應在北美半導體設備業指數之中(Bo ok-to-Bill Ratio，BB Ratio)。這個指數是由國際半導體設備材料產業協會(SEMI)所統計未來設備訂單金額除以現在實際付出的採購金額的比率。當BB值大於1時，代表半導體業者看好未來景氣，對未來的設備投資將比現在多，反之，當BB值小於1時則是表示業者將減少對未來的投資。

最近剛公佈的十月份BB值來到了1.1，這已經是自今年七月以來連續第四個月站上1這個重要關卡。加上台積電打贏侵權官司後取得中芯國際(0981.HK)的股權以及日月光收購環電(2350.TW)等半導體產業的大型併購案出現之後，分析師與媒體紛紛表示看好明年半導體產業的景氣與股價表現。市調機構顧能（Gartner）的最新報告就認為半導體明年的產值將可望比2009年成長13%至2,550億美元，回到2008年水準。

但是產業前景一片看好是否就真能夠反應在股價呢？在告訴大家結論之前，必須先讓各位從產業的特性了解起。由於半導體的廠房建置、機器設備的安裝與良率的調整期非常的長，以12吋廠來看，動土到竣工需要約一年，良率調整還要再3-6個月，所以的循環週期比其他電子業更為明顯，而被稱為景氣循環股。

因此，只有當產業景氣明顯回升時，業者才會想到要投資新廠，而在大家一窩蜂的投資下，等到新產能一起開出來的時候就必須承受鉅額固定折舊成本，大家這時只好殺價出貨換現金，不敢再大幅投資，而這個產業就這樣週而復始，形成景氣循環。經濟學的「蛛網理論」就是解釋這個現象，其實投資生產週期較長的產業也都會有明顯的循環，諸如糧食、鋼鐵、海運以及雙D都是這樣。

在這樣的產業特性之下，當投資人發現廠商開始大幅投資時，不但不應該隨著市場起舞，反而更是應該對於股價保持戒心才是。我們從過去十幾年來的數據可以發現B/B值與半導體業股價(以台積電為例)約為同時指標，並沒有領先預測功能，而當B/B值在1以上時，往往也都接近了股價的高點，會有這樣的現象，正是前面所述的產業特性與景氣循環所造成的。

半導體業者的擴充競賽最後誰會勝出無人知曉，但是卻有個族群註定會成為這波灑大錢買設備的最後贏家，那就是半導體設備業者。例如，專精無塵室系統工程技術的漢唐(2404.TW)、提供半導體硬軟體整合方案的蔚華(3055.TW)及檢測設備的德律(3030.TW)將可望成為這波軍備競賽的最大受益者。