上週五，我結束3個多禮拜的中國之旅回到台灣，就遭逢台股重挫2百點的破底走勢，上了噗浪還被網友小小調侃一下，說我一回台灣台股就崩盤了。此刻，中國政府正為2009年經濟成長率（GDP）順利完成「保八」目標而得意，台股加權指數卻無法達成「保八」任務，跌破8,000點大關。其實，會出現這樣的結果並不令人意外。

我從去年底指數接近8,000點時，就曾提出「資金行情將屆尾聲」的看法。2010年新春我也提到，由於股市處於相對高點、寬鬆的貨幣政策開始緊縮以及各產業積極擴產計畫，因此今年股市並不會如想像中的樂觀。最近更有媒體將台股下跌矛頭，對準了中央銀行總裁彭淮南。

雖然我對於央行的弱勢台幣政策完全無法苟同（有興趣的讀者可以回去找找去年10月本專欄發表過的「別鬧了!總裁先生!」一文），但平心而論，若是將彭總裁硬是將中國開放合格境內機構投資者（QDII）基金投資台股額度減半，解釋成台股大跌的原因，這只是對央行的欲加之罪罷了。因為「放行QDII將造成台灣股市上漲」的說法，從頭到尾都只不過是個偽命題。

慘賠經驗　募資困難

事實上，QDII進行海外投資並非頭一遭。2007年，中國就開放QDII投資香港，此外，還有大手筆發送「A股回歸」以及「港股直通車」等重大利多。「A股回歸」指的是在香港掛牌的中國企業如聯想、比亞迪或中國移動，未來可望同時在中國A股掛牌，由於A股相較於H股而言，多半有溢價空間，為此資金就持續湧入H股爭取套利空間。

而「港股直通車」則是允許中國個人投資者直接買賣港股，不受限只能在大陸交易的限制，市場預期未來中國資金將持續湧入，2007年的港股也因而攀上了31,958的高點。

然而，2年多過去了，A股回歸僅出現幾個示範性的個案，而港股直通車計劃的實行期限在上個月正式過期。當初第一批進場投資香港的中國QDII因過高的期待，在這波金融風暴中受傷慘重，不少的基金遭到清算，而參與投資的中國「基民」們也開始對於投資海外市場存有不小的心理障礙。

中國火紅　流出不易

如果各位讀了上兩週我在中國的所見所聞，大家應該會發現中國的車市與房市相較於台灣來說，實在是紅得發火。在股市方面，除了大家所熟悉的A股主板之外，去年剛推出的創業板更成為市場追逐焦點，例如首批創業板的28檔股票在去年10月底掛牌首日的平均漲幅為106.23%，平均本益比更是高達57倍。

再者，從一個新興資本市場的發展歷程來看，本土市場絕對是發展初期的市場焦點。以台灣為例，在1988年時就推出首檔的海外型基金，當時台灣股市還幾次攻上萬點，海外市場吸引力對於台灣股民其實並不高。

隨著資訊發達以及台股近年來報酬率落後國際股市，到了2004年，海外基金的規模才正式超越台股基金。也因此，從大陸資本市場目前火熱的程度來看，要想中國資金透過QDII大幅流向台灣，恐怕只是我們一廂情願罷了。

從上面的分析來看，中國QDII的放行與否對於台灣股市來說，心理面影響遠大於實質效果。也就是說，央行這次是做了墊背的代罪羔羊，往好處想，至少讓投資人不再有不切實際的預期，而重蹈港股直通車翻車的慘劇。只不過這小小的利空就會造成股市這麼劇烈的波動，我認為，這波台股正式反轉的機會是越來越高了。