艾利克斯: 凱因斯的大政府時代已經行不通了….

鉅亨網編譯吳國仲 綜合外電 2010-02-08 15:11:14

華爾街有一句俗諺：元月行情，預告全年走勢。

依此來看，2010年的預兆並不吉利。MSCI世界指數上個月跌掉4.2%，創下去年2月以來最大減幅。近來爆發的歐洲債務隱憂，進一步重挫股市。上周五(5日)收盤，美股周線已連四黑。

股市開年表現差，主要反映2009年大漲後隨之而來的修正。《經濟學人》分析，經濟復甦與政府的非傳統刺激政策，是帶動股市的二大助力。但這兩項因素有衝突性，共伴的時間不可能太久。

扮演全球成長引擎的中國，為了抑制過熱的經濟，已逐步緊縮貨幣政策。已開發國家的投資人，開始懷疑若干國家會被財政赤字給拖垮，最明顯例子就是被戲稱為「笨豬四國」(PIGS)的希臘、葡萄牙、西班牙與義大利。

因此即便政府有心維持振興措施，市場還是不斷發揮反作用力。英國、法國、愛爾蘭等國，便得先承諾在可行範圍內，不讓國內赤字失控。

或許，振興措施能避免全球經濟「陷入衰退」。但研究顯示，政府的支出越多，反而會導致經濟成長變慢。歐洲央行學者Antonio Afonso與義大利巴勒摩大學教授Davide Furceri在2008年的研究中曾算出：政府支出占GDP比重每增加1個百分點，經濟成長率即下滑0.12-0.13個百分點。

更糟的是，振興方案並未解決過量舉債的問題，而只是從私部門轉到公部門。此舉雖爭取到時間，但也只是延長痛苦－－如稅賦提高、殖利率攀升或經濟成長放緩(甚至三者同時發生)。

執政當局也是左右為難。立刻實施退場，有可能導致經濟二度衰退；財政刺激維持太久，則會斲傷長期成長前景。

樂觀派人士希望，私部門成長能幫助政府擺脫進退兩難的陷阱。然而，信貸成長的數據卻傷害了這股期盼。

去年12月，歐元區的廣義貨幣供給年減0.2%，美國也僅成長3.4%。英國年增率較高(6.4%)，但多數是由量化寬鬆所推動。Jefferies International學者歐文(David Owen)便指出，若英國央行停止量化寬鬆，信貸成長率將會暴跌。

因此，2010年股市若要維持合理漲勢，已開發國家必須證明其經濟不需要政府刺激。