艾利克斯: 有做海外資產配置的可以參考一下

經濟日報╱林恩（Matthew Lynn）／編譯莊雅婷】2010.02.07 04:05 am

希臘爆發公債危機，市場陷入恐慌。希臘顯然還沒準備好就加入歐元區，而現在正面臨痛苦的抉擇：大幅刪減預算將讓經濟陷入衰退；債務違約，則面臨長期信譽掃地的窘境；向歐盟求援；或乾脆退出歐元區。

不過，投資人或許可以利用這場希臘悲劇大賺一筆。比方說，賣掉匈牙利公債、買進希臘公債，放空歐元，出脫西班牙和葡萄牙資產，以及放空希臘股票。

希臘危機正在加速惡化。上周希臘公債重挫，主因是政府宣布的削減赤字計畫，市場覺得還不夠；希臘目前的預算赤字相當於國內生產毛額（GDP）的12.7%，是歐盟規定上限的四倍多。外界臆測，歐洲央行正在安排紓困貸款。

希臘的問題也波及到外匯市場，拖累歐元。其他歐元區債市也大跌，尤其是西班牙和葡萄牙公債。市場甚至傳出，希臘為了緩和預算危機，向中國兜售公債。

希臘成為市場焦點，必須提出可信的計畫。問題是，任何選項似乎都不可行。如果希臘決定認真削減財政赤字，過去十年的經濟成長將化為泡影；要是向其他歐元國家求援，政府臉上無光；假使希臘開始印鈔票還錢給公債持有人，未來幾乎不可能借更多錢。

因此，希臘只有推諉拖延，希望情況好轉。

不過，在這波希臘危機結束之前，投資人有五個賺錢的機會。

第一，盡量購買希臘公債。希臘10年期公債殖利率為6.6%，高於德國10年期公債的3.2%。對兩者都是以歐元計價的公債來說，這個利差非常大。只要希臘不倒債，而且繼續留在歐元區，希臘公債價格就會上漲。

第二，賣掉匈牙利和波蘭公債。這兩個國家雖然受到全球經濟衰退重創，但經濟情況仍很不錯。他們未來十年內也都打算加入歐元區，屆時兩國利率會跌到和歐洲基 準利率一樣，公債價格則會上揚。但希臘爆發危機後，你認為匈牙利和波蘭短期內能獲准加入歐元區嗎？不太可能。因此，儘快放空這兩國的公債吧。

第三，賣掉歐元。歐盟和歐洲央行官員每天都公開宣示希臘不會獲得任何援助。這是官方說法，不過，歐盟還有許多方式能暗地幫助希臘。希臘可以和其他國家聯合 發債，歐洲央行能擴大接受希臘公債作為貸款擔保品，歐盟也可以找名目提供希臘政府「結購性補貼」。即使這些做法經過華麗包裝，市場還是嗅得出紓困的味道。 最後，歐元和歐洲央行的可信度將嚴重受創，投資人會拋售歐元，重新投入美元和日圓懷抱。

第四，放空葡萄牙和西班牙公債。假設最壞的情況發生，也就是希臘倒債，退還公債持有人70%到80%的本金，屆時不僅希臘公債價格重挫，其他體質脆弱的歐 元國家公債也會大跌。市場將逐一進行淘汰，首當其衝的是葡萄牙和西班牙，愛爾蘭緊跟在後。如果你放空這三國的公債，就能大賺一筆。

第五，放空希臘股市。過去六個月來，雅典證交所的ASE綜合指數已跌掉15%。從希臘前景籠罩陰霾的情況來看，股市跌得還不夠。如果希臘留在歐元區，就必 須削減公共支出來降低赤字，國內經濟可能面臨長期衰退或低成長；如果退出歐元區，希臘新貨幣一定會重貶。無論如何，外資都不可能長期持有希臘股票。在這波 危機結束之前，希臘股市最少還會跌50%。

希臘很可能獲得紓困，但方式也許較低調。透過帳外交易，德國、法國和荷蘭納稅人根本不會注意到，但歐洲央行和歐元可信度付出的代價還是會很高。

（作者是彭博專欄作家）

【2010/02/07 經濟日報】