壹週刊台股教戰專欄A545_沒有錢，萬萬不能!

歐債問題終於在一連串的會議之下找到了解決的方法，包括以槓桿的方式增加歐洲金融穩定基金（EFSF）的額度至1兆歐元、希臘債務減免50%、另歐洲銀行業為了提升資本適足率至9%，必須增資1,000億歐元等等。然而，俗話說：「金錢不是萬能，但沒有錢則是萬萬不能。」，歐債找到了解決方法，卻還沒找到資金來源，這將會是造成未來歐債餘波盪漾的重要議題。 

雖傳出中國會金援歐洲，但很快的這些救援國就會發現這個錢坑將會越來越大。EFSF的額度雖然可以透過槓桿方式增加，然而過度的槓桿卻可能造成EFSF發債成本過高並影響外國投資人的信心，因此歐洲國家勢必需要增加本身的投入額度，而這將可能造成這些國家的債信評等被進一步調降。例如主要信評公司便指出未來可能調降法國Aaa的信評等級，使得法國公債與德國公債殖利率創下歐元區成立來的新高，顯示市場開始為法國的償債能力憂心。 

歐洲銀行管理局(European Banking Authority；EBA)估計，在明年六月前歐洲70家銀行必須增資1,060億歐元以符合資本適足率9%的規定，當然，這1,060億的規模是在沒有其他國家的債信繼續被調降的前提下。只要有國家債信被調降，這些銀行的資本適足率就會再進一步下降，增資金額就會繼續增加，而以上述的分析來看，這樣的機率是非常的高。

此外，希臘債務減計50%，這些銀行會思考的問題是義大利與西班牙國債會不會比照辦理？因而可能率先出脫這些高風險資產，使得殖利率開始攀升，進而影響這些國家的籌資能力。這對於接下來有大量債務到期的義大利衝擊最為嚴重，因此上周五義大利標售新一批 10 年期公債，殖利率飆破 6%，創加入歐元區以來新高，將可能是下一個未爆彈。

歐債問題就像一台迷了路的汽車，好不容易找到了方向，卻發現沒有了汽油，要平安抵達終點還有漫漫長路。回到台灣本身，其實狀況也沒有好轉，經建會所公佈的景氣領先指標還在持續下滑，同時幅度有進一步擴大的現象，我在A542期提到這代表安全的買點尚未出現，新手套高檔，老手套反彈，切記! 切記!

圖: 義大利有大量國債陸續到期，2012年2月為高峰   單位:歐元(億)

資料來源:Bloomberg

本文刊載於2011/11/02出刊的A545期壹週刊

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