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投資理財

Kinopio's 的頭像

Kinopio的2009年Q2投資展望 –Time to Harvest

2009, 四月 11 - 05:00 — Kinopio

2009年第一季已經過完了，台股在這段期間從4,591點上漲到了5,211點，漲幅高達13.5%，不知道大家的報酬率有沒有跟上台股呢? 最近工商大老們紛紛發表自己對於景氣的看法，講來講去多半都還是那一套鶯鶯燕燕的老梗，聽起來實在是有點「霧煞煞」。其中，郭台銘所說的:「燕子來幾隻不重要，築巢才重要。」相對中肯的多，而這也是我對於2009Q2投資環境的看法。

這次全球金融風暴的威力比起2000年的網路泡沫絶對是有過之而無不及，畢竟影響所及已經橫跨你所能想像的各個產業。我們先從下面這張台股走勢來回顧一下2000年的壯烈景況，從2000年的10,000點下來到最低點3,600點大概花了1年半左右，接著出現了為期半年，1,700點的熊市反彈，然後又花了半年去回測3,600的低點，自此，出現了為期五年的大多頭行情。

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今日山寨、明日主流 - 從經營者的思考邏輯看股價

2009, 三月 19 - 05:00 — Kinopio

上周在經濟日報讀到一篇(2454.TW)聯發科的董事長蔡明介先生所寫的一篇專欄: 「今日山寨，可能明日主流。」。如果是本站的長期讀者，應該可以發現我不只一次提過聯發科這家公司的策略發展規劃，包括低價手機、TV晶片以及MEMS等等。從他的發展歷程中可以發現，這家公司持續有計劃性的去佈局並執行未來3-5年的發展，也因此，他幾乎是台股歷屆股王中唯一在市場仍具有一席之地且市值持續增長的公司。

這篇專訪雖然只有短短的一千多字，卻完全說明了這家公司為什麼會有這樣的成績 - 一個有遠見與執行力的領導者和團隊。而在差不多一年半之前，我曾經寫了一篇文章叫做:「你的投資組合有跟上新興市場的進化嗎?」，其實著眼的也是新興市場興起的機會所帶來的商機，但多數的台灣投資人、企業或是政府官員卻仍把中國當成「工廠」而非「市場」，因為錯過了機會。

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為了台灣的經濟! 彭總裁，請您換個腦袋吧!(下)

2009, 三月 7 - 16:00 — Kinopio

在上一篇文章發表後，很多的讀者也都回應了意見。其中最重要的想法就是，如果不維持弱勢台幣及低利率環境，將可能影響台灣出口競爭力，結果就是廠倒、裁員、銀行關。也有讀者舉生產新娘禮服為例，去說明台幣升值的話這些業者必定先蒙其害，連我們一向引以為傲的電子製造業也是一樣。

最近剛好翻到一本大前研一的新書「形塑生活者大國」，很有趣的是在書中他也認為零利率政策及日圓貶值對於日本經濟根本起不了作用，日本該做的反而是應該提升利率並讓匯率升值。他認為日本人一味支持讓自己資產報酬降低(低利率)以及實質購買力降低(弱勢匯率)的政策是很奇怪的一件事。為了做實驗，我把上篇文章貼到鄉民聚集地，果然是群起撻伐啊! 大前研一先生，不要覺得奇怪!台灣也有一群支持讓自己資產報酬跟購買力下降的人!(話說回來，你什麼時候會升研二呢?)。

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從2009年十大焦點產品看台股(下)

2009, 二月 23 - 05:00 — Kinopio

2009年十大焦點產品的其他五項是，觸控面板、Netbook、IPTV、LED照明以及微型投影機。我自己看好的其實只有其中的1.5項，剩下的就像前一篇文章所說的，不是了無新意、替代性過高就是在幫外人作嫁，對於企業的實質貢獻都相當有限。在產品無法創新，大環境又不好的情況下，這些擁有大量產能的電子股勢必要面對非常艱困的一年。

電子股不好，以電子股為主的台灣股市自然也不會有好表現。近期郭台銘的保證，卻反而讓我聽了更心寒，一反過去「每年成長30%」的豪氣，這次郭董做的保證居然是「今年絕不虧損」。所以之前的一篇文章「2009年投資展望」提到Q1是布局搶反彈的時機，但看長遠一點，大量債務將到期以及供應鏈間的倒閉危機影響，台股在Q3~Q4還是有破底的危機。郭董另外還說:「這次是結構性的變化」，這也是少數我認同他的看法之一。

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指數化投資當真萬無一失? 選擇平均就能打敗平均!?

2009, 二月 15 - 09:00 — Kinopio

上篇文章對於網友所提出的指數化投資相關問題其實多已回覆，留下一個題目在這篇文章特別作說明，這個問題是:「上千檔的主動式基金真的每年的勝率都強過指數嗎?」。我猜這個問題其實背後的想法應該是基於指數化投資的一個說法:「選擇報酬率為市場平均值的被動基金(指數化投資)，就能打敗一半的主動式基金，年年月月你都可以排名在同類型基金的中間。」。但是這個說法，其實隱瞞了部分的真相…

根據指數型基金的概念，他的報酬率會貼近於指數的報酬，所以指數化投資人所獲得的報酬率會約當於市場所有參與資金的平均值(注意!不是個別投資人報酬率的平均值)。但是，這個市場所有資金的平均報酬會等於所有主動型基金的報酬率平均值嗎? 當然不會，因為指數化投資所獲得的這個平均報酬其實是市場所有資金混合編組的平均值，裡面包括了散戶、專業投資人、基金經理人、公司大股東以及外資等等。

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從2009年十大焦點產品看台股(上)

2009, 二月 9 - 09:00 — Kinopio

拓樸產業研究所在過年前發表了2009年十大焦點產品，包括Android手機、All in One PC、3D Video、藍光光碟機、Connect PND、觸控面板、Netbook、IPTV、LED照明以及微型投影機，2007年時我也寫過相關評論文章。其實這裡面有搞頭的產品已經不多了，若要對照到台灣股市的相關股票，就更是乏善可陳。我開始在思考，台灣電子股的時代是不是已經過去了呢?

為什麼會這麼說呢? 因為這裡面多數的產品不是了無新意、替代性過高就是在幫外人作嫁，對於資本市場與股價的刺激其實相當有限，特別是在這麼脆弱的市場環境之下尤其是如此，而如果連焦點產品都只有如此的話，那就不難想像傳統的電子製造業會有多麼的糟了，也許台灣股市又到了另一個主流股崛起的轉捩點。

一、Android 手機

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指數化投資當真萬無一失? 問題答覆

2009, 二月 5 - 10:00 — Kinopio

因為這些問題太大了，所以我乾脆寫一篇解答篇來回覆

先釐清一點，對我來說，如果可以的話，我是不會選擇任何共同基金的，包括指數型跟主動型都一樣，我會自行選股。

1. 除了老巴大量持有波克夏,為什麼主動式基金經理人(基金公司)不投資自己的錢在自己的基金呢?

我手邊沒有任何資料證明，如果你有，可以去問問這些基金經理人為什麼不投資自己的基金?

其實我不覺得這現象有何意義，很可能是法令規定，很可能是青菜蘿蔔各有所好

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指數化投資當真萬無一失? 股票、樂透、運動彩! 到底誰才是在賭博?

2009, 二月 1 - 05:00 — Kinopio

指數化投資最常引用的學理就是效率市場理論，當然，所有人都知道效率市場其實是只存在於教科書裡的。信奉指數化投資的投資人認為指數與股價是隨機漫步而無法預測的，因而跟著指數就能夠獲得基本的報酬。而那些妄想獲得超額報酬的投機者，多半將自己的「運氣」誤以為是「實力」或是「超能力」，基本上跟「大樂透」的得主實在沒有太大的差異。

真的要我說的話，我認為投資跟「彩券」確實是有點相似，不過我說的不是「樂透」，而是台灣在2008年5月開始發行的「運動彩券」。這些不都是賭博嗎? 到底是差在哪裡? 我們先來看看大家熟悉的樂透好了，基本上這是一個沒有什麼技巧的賭博遊戲，反正就是選號碼然後看運氣，你算再多的牌、燒再多的香、去特定投注站也都沒有用，因為這根本上就是一個機率的遊戲，聽起來是不是跟效率市場的概念有點雷同呢?

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指數化投資當真萬無一失? Index Fund 其實是追高殺低的超級機器?

2009, 一月 25 - 05:00 — Kinopio

每當市場陷入空頭，防禦性的投資觀念就會再度成為顯學。多數人開始認為超額報酬是遙不可及的上天恩賜，指數化投資的追蹤指數報酬就成為市場的新寵。如果你是本站的長期讀者，應該會知道我對於指數化投資的看法:「什麼投資觀念都不懂或是也不想懂的人，就去買全球的ETF或指數型基金吧!。但是，只要你有一點點的時間或意願想要獲得超額的報酬，其實就不應該放棄主動投資的權利，包括自己選股以及主動型基金。」。

之所以會這麼說，其實是因為指數化投資存在著許多結構性的缺陷，而這些缺陷讓指數型基金的「操作方式」看起來其實就跟一個散戶在賭博沒什麼兩樣。也因此，只要你肯花足夠的時間去學習一些主動投資的觀念和技巧，就能夠獲得超越指數的報酬，當然也包括在熊市的時候虧損的比指數更少，屆時也就沒有必要再屈就於指數化投資這個沒有選擇下的投資工具了。

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「消費券」vs「退稅」哪個比較好? 讓經濟學告訴你!

2009, 一月 19 - 10:00 — Kinopio

幾經修改之後，台灣政府終於確立了每人3,600元的消費券振興經濟方案，現在大家手上應該都有熱騰騰的消費券了，以「振興經濟」的角度來看，消費券的效益絕對是大於退稅政策的，只是這樣的政策是否創造了「人民最大福祉」呢?而這樣的政策是否又能讓台灣擺脫出口低迷的陰霾，以內需來創造實質國內生產毛額(GDP, Gross Domestic Product)呢? 這些其實從經濟學裡都找得到答案。

在討論政策有效性之前，我們必須先了解我們現在所處的經濟環境。美國12月份消費者物價指數（CPI , Consumer Product Index）下跌0.7%，連續三個月下滑，而台灣的12月份消費者物價指數年增率也下滑至1.21%，呈現連續第5個月下滑。這些都顯示著「通貨緊縮」已經是現在進行式。也就是說，接下來投資與消費將會逐漸趨緩，銀行與民眾則是寧願持有大量現金也不願意放款或投資。

我們未來將要面臨的是一個「流動性的陷阱」，意即透過降息、降稅、發放現金等各式名目把現金交給金融機構或個人，並無法使貨幣進一步透過投資與消費來刺激景氣，反而是堆積在金融機構裡，貨幣政策將無法發揮效用。這也是為什麼公營行庫現在不想收受大額定存? 為什麼銀行利率這麼低，還是很多企業找不到紓困資金? 為什麼歐洲央行與美國聯準會開始呼籲接受紓困的銀行快速進行貸放? 因為金融體系已經出現了血管堵塞的狀況了。

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