近期包括食品、汽車、鋼鐵、運輸及中概族群等次產業，輪流為台股指數做出不少貢獻，反觀台股主力－電子產業卻扮演扯後腿角色，包括本來就很弱勢的Dram與LCD，還加入NB製造族群、LED以及這波率先帶領台股上攻的股王與股后，也就是大立光及宏達電，紛紛在除權息前後出現較大賣壓。

上週專欄中曾提到，我認為，下半年電子業將不會有太理想的表現，連帶將對於台股產生負面影響。而最樂觀的就是，在電子產業走弱時，能夠出現一些「墊檔」的次產業族群，穩住指數以及市場信心，撐過電子業的庫存調整期間後再由電子股接棒，這將是多頭最完美的劇本寫法，但我個人並不認為會這麼樂觀，反而投資人隨時應該注意次產業的漲勢結束後，台股全面回檔的可能。

也因此，要選擇追逐近期熱門的次產業族群或是擇機低接電子族群則是不同屬性投資人個別操作策略。簡單來說，次產業族群是漲得快也跌得快，而電子族群則是需要較長的耐心等待買點浮現，例如，A467期「世博開幕，中概閉幕」一文出刊後，中概族群在1個月內跌幅多在20%～40%之間，如果你能夠承擔風險，也許次產業族群是你可以考慮的對象，否則耐心等待電子族群的買點應該是比較適合你的操作模式。

歐洲銀行的壓力測試成績單在上周五出爐，結果只有七家銀行遭到「死當」，未能達到6%的資本適足率標準。這樣的結果其實是遠遠優於市場預期的，然而歐洲股市並沒有因為這個消息而出現令人振奮的走勢，因為從這張成績單的考試內容來看，這場「考試」其實是出現了「放水」的嫌疑，也無怪乎投資人對於這樣優異的成績單無法給予認同了。

這次壓力測試的條件中，僅針對銀行所持有的以交易為目的的國債做評估，但並沒有對持有至到期日的國債列入計算，同時也假設沒有任何歐元成員國會違約。然就會計的觀念來看，雖然僅有前者會影響到銀行的損益表，但實際上兩者都會影響到銀行的資產負債表與資本適足率，因此忽略這一塊實際上是大幅減輕了這次壓力測試的壓力，在市場認同度不高的狀況之下，歐元兌美元也出現了自近期高點回落的現象。

韓國央行在上周五宣布升息一碼，將基準利率由2%調升至2.25%(台灣目前為1.375%)，韓圜當日兌美元升值1.2%，韓股則是上漲1.43%，成為亞洲市場中表現相對亮眼的地區。當新興市場的通貨膨漲與資產泡沫逐漸升溫的同時，我認為接下來將會有更多的國家加入升息的行列，而已經升息的國家則可能進一步增加升息的幅度與速度。

在「下半年就看觸控與USB3.0!」一文中曾提到，當一個國家進入升息循環之後，股市並不會立刻受到升息的緊縮效果影響而大幅下跌，反而會在升息過程中進入末升段的漲勢，最後在升息循環的末端見到高點，最主要的原因就在於市場認為央行的升息，代表對於經濟成長的樂觀，而這樣的氣氛將會推動股價的上升。當然，升息的循環短則半年或一年，長則三年，在股市進入末升段之前無法避免在這過程中出現回檔修正的走勢，而這時要觀察的就是反應較為敏感的經濟指標了。

6月24日，央行理監事會議在一片驚呼聲中宣佈升息半碼(0.125%)，消息一出，各研究機構紛紛表示下半年將會延續升息走勢，而央行則是陸續發出新聞稿說明，包括台股重挫非升息所致、升息是著眼於經濟成長強勁、央行不是「打房」而是「針對性審慎措施」等等。但明白央行貨幣政策習性的投資人應該都清楚，這次央行升息的目的就是房地產市場。

升息預期大於實質效果

一直以來，央行在貨幣政策的調整上都是一個跟隨者，而這次卻領先美國與中國率先升息，這背後所隱含的訊息是「台灣的房地產泡沫非常嚴重」。我在上週專欄才提到，台灣房價已經泡沫化，投資人應避開營建相關族群，雖然資產股因為人民幣升值而曾出現一日行情，但卻在央行的升息政策之下被打回了原形。升息半碼對於房地產實質影響其實有限，但預期持續升息的心理卻已經對於股價造成了實質的影響。